保险公司资本补充债发行遇冷，规模回落结构反转原因何在？

<{炒股网}>保险公司资本补充债发行遇冷，规模回落结构反转原因何在？

> 截至6月22日，14家保险公司年内合计发行**320.7亿元**资本工具，较2025年同期的496亿元下降**35.34%**。与此前三年均超千亿元的发行高峰相比，这一数字显得格外冷静——2023年至2025年，行业发债规模分别为**1121.7亿元**、**1175亿元**和**1042亿元**。!(://-image-tos-cn-i-tt/)## 规模回落，结构为何“反转”数量下降的背后保险公司资本补充债发行遇冷，规模回落结构反转原因何在？，是发行逻辑的切换。从结构来看，永续债发行规模**193.4亿元**，占比超六成；资本补充债发行**105.7亿元**，同比却增长了**171%**。两组数字指向同一个趋势：险企不再“为了补而补”，而是有选择地补。对外经济贸易大学创新与风险管理研究中心副主任龙格指出，过去三年刚性资本缺口已被前置消化，上半年的缩量更多是一个“喘息窗口”。## “赎旧发新”成为置换主线2026年发债的一个鲜明特征是“置换”——不是新增需求，而是给到期的旧债找新钱。**泰康养老**于5月发行20亿元永续债，票面利率2.14%，替换的是2021年的“5+5”年期资本补充债。**中邮人寿**3月发行的12亿元永续债，同样用于赎回2021年到期的旧债，票面利率**2.35%**。行业普遍采用“赎旧发新”方式优化债务结构。旧债集中于2021年发行的“5+5”年期存单保险公司资本补充债管理办法，2026年恰逢首个赎回窗口。年内超500亿元存量资本补充债临近行权或到期保险公司资本补充债管理办法，龙格预判，“赎旧发新”将带来一波置换性供给，虽然是存量替换但会计入发债总量。## 利率“破2”，半年度节点冲刺进入6月，发债节奏骤然提速。**中荷人寿**发行12.40亿元永续债，票面利率跌至**2.05%**保险公司资本补充债发行遇冷，规模回落结构反转原因何在？，创上半年行业最低；**中信保诚人寿**第二期40亿元永续债利率**2.08%**，较1月首期的2.50%大幅下挫。!(://-image-tos-cn-i-tt/)低成本让险企有了“趁便宜锁长钱”的强烈动机。即使暂时不急用，也会提前储备资金。6月既是半年度偿付能力考核节点，也是发债的黄金窗口期。## 偿付能力普降，资本“内卷”持续发债规模回落并不等于资本压力解除。国家金融监管总局数据显示，一季度末72家寿险公司平均核心偿付能力充足率为**137.65%**，环比下滑**12.98个百分点**；综合偿付能力充足率**189.87%**，环比下滑**16.54个百分点**。!(://-image-tos-cn-i-tt/)导致下滑的推手至少有三重：其一，“偿二代”二期工程过渡期2025年底正式结束，资本认定标准变严；其二，低利率环境下，险资被迫增配权益资产，推高资本消耗；其三，新会计准则落地，采用即期利率折现负债，合同负债规模上升直接冲击净资产。一季度末，共有**5家**险企偿付能力不达标，**长生人寿**核心偿付能力仅**45.4%**，综合偿付能力**55.5%**，成为量化指标“亮红灯”的唯一机构。## 从“输血”到“造血”：行业分化加剧上半年股东增资合计仅**44.5亿元**，同比大幅下降。在股东注资意愿减弱的环境下，发债成为最现实的外源性“补血”渠道。行业分析师预判，2026年全年险企发债规模约**600-900亿元**，较千亿级高位回落但仍然处于历史较高水平，9月及年底偿付能力考核节点将出现脉冲式放量，呈现“前低后稳、阶段性放量”格局。盘古智库高级研究员江瀚指出，发债本质仍是“输血”，过度依赖会推高杠杆率。险企需同步推进资产端优化与负债端改革，压降高成本储蓄型产品，发展保障型及分红险业务，同时通过智能核保、AI理赔等数字化工具降低边际运营成本，才能从根源上减少资本的无效消耗。

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